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【兴业证券晨会聚焦0402】海外

2020年04月03日 18:32来源:未知手机版

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来源:兴证研究

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【海外?张忆东】海外衰退风险开始主导资产定价——截至3月31日海外危机指标速递

????一、截至3月31日海外危机指标速递

??? VIX指数有所回落,但仍在高位徘徊。本周VIX指数继续回落。截至3月31日收盘,VIX指数由上周五的收盘价65.54回落至53.54。

????欧美信用利差收窄,但是仍处于相对高位。截至3月31日,相较于3月23日的最高点,巴克莱美国高收益债利差OAS下降220bp至8.8%,美国投资级债利差OAS下降121bp至2.6%,美国BBB级债利差OAS下降132bp至3.69%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降123bp至7.96%。但高于过去数年水平。

????美元流动性危机有所缓解,但是实际利率仍在高位徘徊。1)LIBOR-OIS仍处于相对高位,但反映预期的FRA-OIS利差已开始小幅回落。2)外汇衍生品市场显示,美元需求下降。欧元美元交叉货币互换点差近期大幅上行,截至周二,该数值已经大幅升高至43.3bps,直接显示出相对欧元,美元需求的大幅下降。3)中资美元高收益债收益率小幅下降。3月31日,中资美元高收益债收益率由3月23日的局部高点14.1%下降至12.2%。

??? 10年期美国国债实际收益率小幅上升,黄金价格震荡。本周二10年期美国国债实际收益率比3月27日上升5bp至-0.17%,COMEX金价当日下跌2.5%。

????欧美综合企业债CDS利差指数略有反弹: 3月30日,欧洲企业债CDS利差单日上升7bps至562.456bps;3月31日,美国高收益债CDS单日上升38.8bps至656.9bps,较上周五上升33bps。

????瑞信、德意志银行CDS利差上升: 3月31日,瑞信CDS利差较上周五上升8bps至133.74bps;德意志银行CDS利差较上周五上升15.5bps达507.42bps。虽然较3月18日的局部高值有所回落,但二者仍处于2017年以来的相对高位

????美国五大投行CDS利差收窄: 整体上,美国投行债务违约概率自3月20日不断下降。相较于3月20日,截至3月31日,美银美林CDS利差下降87bp至102.1bp,摩根大通下降84bp至81.8bp、摩根士丹利下降75bp至124.3bp、高盛集团下降37bp至120.8bp、花旗集团下降88bp至116.2bp。

????美国油气公司CDS利差上升: 截至3月31日,相较于上周五,埃克森美孚上升7.8bps至78.1bps;俄罗斯石油公司上升35bps至322bps; 斯伦贝谢公司小幅上升1.29bps至63.4bps; 美国康菲上升5bps至123.8bps。

????美国航空公司CDS利差: 截至3月31日,除波音CDS利差小幅收窄,美国航空、美国联合航空和达美航空债务违约概率上升。相较于上周五,3月31日,波音公司下降1bps至441.5bps; 美国航空上升163.5bps至1368.5bps;达美航空上升26.4bps至701.4bps;美国联合航空上升12.2bps至822.12bps。

????美国房地产公司CDS利差下降:截至3月31日,相较于上周五,霍顿房屋公司CDS利差下降7.5bps至141.63bps,普尔特房屋公司CDS下降36.9bps至316.75bps。

????美国新型冠状病毒疫情数据:截至北京时间4月1日下午14点,美国新型冠状病毒累计确诊人数达到189633人次,当日新增人数为23244,新增人数与累计人数比为12.5%,新增人数与累计人数之比趋于平稳。

????二、海外股市短期展望:美股回光返照式反弹到尾声,熊市跌途仍将继续

??? 1)美股股灾之后的反弹空间基本到位。我们从3月15号开始就预判,美股杠杆牛股灾之后,大概率出现类似2015年7月A股涨幅超过20%的V型反弹。?

??? 2)择时的角度,4月份乃至未来数月全球经济凶多吉少、危机四伏,关注疫情对于全球主要经济体“休克式”冲击,以及欧美、新兴市场的债务风险。

??? 3)从海外高频数据来看,经济衰退的担忧已经开始主导全球的资产定价。

????风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

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